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焦煤或震动下跌 焦炭下方支撑不稳

时间:2021-08-15 21:16人气:来源: www.wnhdyynk.com

出处:中信建投期货

摘要

本期方案:

利多原因:

1、山西、内蒙等区域环保限产,焦企开工率均有下滑;

2、下游钢材产量增加库存减少;

3、总库存增幅几无,港口库存显著回升;

4、钢焦利率差值已至历史中高位;

5、焦炭首轮提涨开启,计划4月6日开始推行;

利空原因:

1、产能压减预期减弱、新增产能持续投放;

2、唐山限产正常的状态,河北高炉检修量不断攀升;

3、煤焦走势分化,焦化盘面收益增厚;

4、焦煤盘面仍有下跌空间,焦炭下方本钱支撑不稳;

结论:

焦炭方面,唐山限产正常的状态,基本面暂无变化,利空原因仍占主导,然下游需要好转,贸易商接货意愿增加,市场情绪稍有提振,预计后市宽幅震动为主,震动区间2320-2480元/吨。

焦煤方面,国内煤矿安全检查持续,澳煤严控、蒙煤通关量低下,低硫主焦煤提供收紧仍为正常状态,焦企对焦煤按需采购,炼焦煤库存或由被动去库转为主动补库,但远期需要或受粗钢政策扰动,叠加仓单本钱较低,现货商做空意愿增强,预计后市以震动走弱为主,操作上建议焦煤(JM05)逢高做空,注意控制仓位做好止损,止损参考1600元/吨。

不确定性风险:

唐山限产实行力度、粗钢产量压缩及成材需要等。

正文

01 资金投入逻辑

1.1 贸易商接货意愿增强,首轮提涨如期而至

1)焦炭总库存临近拐点,贸易商接货意愿增强。提供端,产能压减预期减弱,新增产能持续投放;吨焦收益紧急缩水,山西、内蒙等区域环保限产,焦企开工率均有下滑,但最近大型焦企开工率有所回升;需要端,唐山限产正常的状态,河北高炉检修量不断攀升,高炉开工率持续下跌,下游钢材产量增加库存减少;目前焦炭总库存月度平均值为758.8万吨,焦炭最新总库存达到774.3万吨,总库存增幅几无,港口库存显著回升,贸易商接货意愿增强。结合钢厂日均铁水和焦企日均产量,大家预计3月焦炭供需过剩约113万吨,而今年前两月累计供需缺口为50万吨。目前,焦炭现货供给略显宽松,后市需结合唐山限产力度及成材需要,判断焦炭整体库存能否再度拐弯。

2)钢焦利率差值已至历史中高位,首轮提涨如期而至。焦价连续落地八轮调降,累计下跌800元/吨,焦炭现金利率已跌至9.5%,钢企收益可观,螺纹-焦炭利率差值由负转正为3.3%,达至59.1%的历史高位。此前,大家判断此轮打压将持续到螺纹-焦炭利率差值回归45%以上历史分位,上周部分焦企如期提出第一轮提涨,计划4月6日开始推行。本周重点关注首轮提涨落地速度,现在来看下方本钱有支撑,上涨动能较弱,后期继续关注唐山限产力度,粗钢产量政策与成材需要。

1.2 上涨动能较弱,焦炭期价或以震动为主

3)上周市场主流逻辑做多焦化盘面收益,焦炭主力合约如期上探至2400点附近,焦煤主力先冲高至1700点附近,后断崖式下跌至1570点附近。目前焦化盘面收益增厚,焦煤仓单理论本钱预计1500元/吨及以下,焦煤盘面仍有下跌空间,因此焦炭下方本钱支撑不稳;同时,焦炭现货供给仍略有宽松,下游需要旺季不及预期,焦炭库存拐点尚未完全形成,焦企首轮提涨落地底气略显不足;大家预计焦炭期价短期或以震动为主,建议暂时观望。

综上,焦炭方面,唐山限产正常的状态,基本面暂无变化,利空原因仍占主导,然下游需要好转,贸易商接货意愿增加,市场情绪稍有提振,预计后市宽幅震动为主,震动区间2320-2480元/吨。

焦煤方面,国内煤矿安全检查持续,澳煤严控、蒙煤通关量低下,低硫主焦煤提供收紧仍为正常状态,焦企对焦煤按需采购,炼焦煤库存或由被动去库转为主动补库,但远期需要或受粗钢政策扰动,叠加仓单本钱较低,现货商做空意愿增强,预计后市以震动走弱为主,操作上建议焦煤(JM05)逢高做空,注意控制仓位做好止损,止损参考1600元/吨。

02 行情回顾

3月,焦煤震动上行,焦炭触底大幅反弹。截至4月2日,盘面焦煤05合约结算价1589点,环比上周+3%,环比上月+10.7%,京唐港山西产主焦煤库提价为1600元/吨,环比上周暂无波动,较上月降低90元/吨;盘面焦炭05合约结算价2375.5点,环比上周+9.1%,环比上月-5%,天津港山西产一级冶金焦平仓价为2250元/吨,环比上月降低650元/吨。

03 宏观数据

04 煤焦基本面数据

4.1 双焦总库存现拐点,港口库存均显著增加

焦煤方面,焦企、钢厂继续去库,港口库存大增,总库存由被动去库转为主动补库。截至4月2日,100家独立焦化厂炼焦煤总库存768.72万吨,环比上周-24.33万吨,环比上月-99.35万吨;北方四港焦煤港口库存319.5万吨,环比上周+53.5万吨,环比上月+73.8万吨;110家钢厂炼焦煤库存873.16万吨,环比上周-13.76万吨,环比上月-6.92万吨。

焦炭方面,总库存略增,港口库存明显增加。截至4月2日,100家独立焦化厂焦炭总库68.16万吨,环比上周-7.71万吨,环比上月+6.52万吨;北方四港焦炭港口库存217.5万吨,环比上周+12.5万吨,环比上月+27.5万吨;110家样本钢厂焦炭库存488.61万吨,环比上周-3.97万吨,环比上月+13.5万吨。

4.2 环保限产下,钢厂、焦企开工率均降低

截至4月2日,唐山限产正常的状态,河北高炉检修量大增,钢厂高炉开工率连续降低,电炉开工率逐步回升;受环保影响,山西、内蒙区域部分限产,3月焦企开工率均有所降低,大型焦企开工率降幅最为明显,但上周有所回升。

4.3 螺纹收益可观,焦炭收益紧急缩水

4.4 低基数效应下,终端需要增速陡升

4.5 JM05远近价差走高

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